隨筆鳳凰: 戰爭陰影下的全球復甦：解讀2026 IMF春季報告與台灣的生存戰略

4月14日IMF公布了最新一期《世界經濟展望》。自2月28日美國與以色列發動對伊朗的攻擊後，全球經濟走過了一個完整的三月份。期間，美國、以色列與伊朗三方不斷釋出和談、破裂、停火、再延遲停火的訊息，攪動了全球經濟的一池春水。

前面我們看過IEA同樣在4月14日發布的《Oil Market Report》摘要(參見《全球油市的「強迫性戒斷」：2026年IEA四月報告揭示的全球能源真相》)，報告中說明目前發生在波斯灣的衝突，如何影響石油市場與相關產業鏈。而這篇IMF的《世界經濟展望》，則是從總體經濟的角度切入，分析這場軍事衝突如何透過能源價格、通膨預期、金融市場與供應鏈，進一步影響全球成長、政策選擇與各國經濟韌性。

此次IMF報告的標題是《Global Economy in the Shadow of War》，直譯就是「戰爭陰影下的全球經濟」。這個標題下得相當精準。因為IMF這次要處理的，不只是一次區域衝突，也不是單純的油價上漲，而是戰爭如何透過能源、通膨預期、金融市場與供應鏈，重新改寫全球經濟的風險地圖。

本篇報告主要可以分成三個章節：

全球前景與政策(Global Prospects and Policies)：分析中東戰爭如何打斷原本逐漸復甦的全球經濟，並提出全球成長、通膨、貿易與政策風險的最新預測。
國防支出的總體經濟後果與取捨(Defense Spending: Macroeconomic Consequences and Trade-Offs)：討論在地緣政治風險升高下，各國提高國防支出對短期成長、通膨、財政赤字、外部平衡與社會支出的影響。
衝突與復甦的總體經濟學(The Macroeconomics of Conflicts and Recovery)：分析戰爭如何造成產出損失、資本破壞、人力流失與長期傷痕，並探討戰後復甦需要哪些制度、財政與國際合作條件。

(圖片來源：IMF)

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原本正在復甦的全球經濟，被戰爭打斷

IMF在報告中指出，若沒有這場中東戰爭，全球經濟原本可能比1月時的預測更好。科技與AI投資仍在擴張，部分貿易緊張有所緩和，金融環境相對寬鬆，部分國家也仍有財政與貨幣政策支撐。換句話說，全球經濟原本並不是走在急速下墜的路上，而是在一連串衝擊後，展現出某種韌性。

但中東戰爭改變了這個局面，這場衝突的核心變數在於荷姆茲海峽的通行風險。IMF將2026年全球經濟成長率預估為3.1%，較1月預測下修0.2個百分點；2027年則為3.2%。全球通膨則從2025年的4.1% 上升至2026年的4.4%，到2027年才可能降至3.7%。也就是說，這場戰爭使全球經濟同時面臨「成長下修」與「通膨上修」的壓力。

這不僅是數字的變動，而是代表全球經濟重新面臨一種類似「低成長、高通膨」的壓力環境。三月份的拉鋸戰導致原油與天然氣期貨呈現高度波動，這種不確定性使企業更難進行成本估算、採購安排與資本支出規劃，進而可能抑制民間投資。

這正是最棘手的地方。一般景氣衰退時，政策工具可以偏向刺激需求；一般通膨升高時，政策工具可以偏向緊縮需求。但能源衝擊帶來的是負向供給衝擊，它一方面壓低實質購買力與產出，另一方面又推升物價。央行與政府會同時被迫面對兩個方向相反的壓力：要救成長，還是要壓通膨？

軍事衝擊的三個管道傳導

IMF把這場戰爭對全球經濟的影響歸納為三個主要管道，第一是大宗商品價格，荷姆茲海峽是全球能源供應的關鍵咽喉，一旦運輸受阻，油氣價格就會快速反映。能源價格上升不只是汽油變貴，而是會一路傳導到肥料、化工、食品、運輸、供暖與製造成本。對高度依賴能源進口的經濟體而言，這是非常直接的成本衝擊。

第二是通膨預期，如果企業與勞工開始認為物價會持續上漲，企業就會調高價格，勞工就會要求更高工資，進而形成第二輪效應。這時央行就不能再單純「看穿」能源價格的短期波動，而必須用更強的緊縮政策壓住通膨預期。

第三是金融市場，戰爭會引發避險情緒，資金可能流向美元等安全資產，導致美元升值、風險資產下跌、企業與新興市場融資成本上升。對本來就有外債壓力、財政空間不足或匯率脆弱的新興市場而言，這會形成更大的壓力。

這也是為什麼IMF特別提醒，真正受傷最深的，未必是全球平均數字所呈現的樣子。先進經濟體或許可以靠金融市場深度、儲備貨幣地位、財政空間與能源多元化來緩衝衝擊，但許多能源與糧食進口國，尤其是低收入國家與脆弱的新興市場，將面臨更嚴重的壓力。

最壞情境：全球經濟逼近衰退

IMF在報告中除了提出「參考預測」，也設計了兩個更悲觀的情境：

在「不利情境」下，如果能源價格上漲更大且更持久，全球成長率可能降至 2.5%，通膨升至 5.4%。
在「嚴重情境」下，如果能源基礎設施破壞持續到2027年，通膨預期失錨，金融條件進一步緊縮，全球成長率可能降至接近 2%，幾乎逼近全球衰退門檻；全球通膨則可能接近或超過 6%。

這裡值得注意的是，IMF並不是在預測世界一定會走向衰退，而是在說明：當能源、金融與通膨預期三個衝擊同時發生時，全球經濟距離衰退其實並不遙遠。換句話說，現在的世界經濟已經不是過去那種「單一衝擊、單一政策工具」可以處理的局面，而是一個高度連動、容易放大的脆弱系統。

AI是希望，也是風險

有趣的是，這份報告並非完全悲觀。IMF也看到AI與科技投資對全球經濟的支撐作用。IMF認為，AI帶來的生產力提升，可能是少數能夠部分抵消戰爭引發供應鏈通膨與成長放緩壓力的因素。

2025年全球經濟之所以比預期更有韌性，部分原因來自科技與AI相關投資。尤其在美國，AI相關投資對GDP成長帶來顯著支撐，並透過高進口需求外溢到亞洲供應鏈。這對台灣、韓國、日本與東南亞部分經濟體而言，都是重要的成長來源。

目前市場出現了某種極端的二元化現象。一邊是因衝突受挫的傳統製造業、能源進口國與低收入經濟體；另一邊則是受惠於AI投資熱潮的科技巨頭與相關供應鏈。然而，投資者也必須警惕：若戰爭導致通膨居高不下，使資本成本與利率難以下降，科技股的高估值將面臨更嚴峻的檢驗。

IMF也提醒，AI本身同時可能成為金融市場風險。如果市場對AI獲利與生產力提升的期待過高，一旦實際成果不如預期，科技股可能出現重估，投資放緩，金融市場修正，進而影響消費與企業投資。換句話說，AI既可能是全球經濟的上行風險，也可能是泡沫破裂的下行風險。

這一點對台灣尤其重要。台灣在AI硬體供應鏈中具有關鍵地位，但如果全球AI投資週期過熱，台灣也會暴露在週期反轉的風險中。因此，台灣不能只把AI視為出口成長的機會，也必須把它視為金融週期、產業集中度與供應鏈韌性的挑戰。

事實上，近期亞洲股市，特別是台灣與韓國，在美、以、伊三方開始展現和談跡象後，便出現明顯上漲。這種走勢似乎反映市場仍相信「AI大基建時代」尚未結束，資料中心、伺服器、GPU、記憶體與高速傳輸等需求仍會持續推動亞洲科技供應鏈前行。然而，這樣的樂觀情緒也有另一面：市場對軍事衝突可能造成的能源價格波動、通膨反彈、利率維持高檔與供應鏈中斷等風險，似乎選擇性忽視，或者說，即使看見了也暫時束手無策。當股市用AI敘事定價未來，卻低估戰爭陰影下的總體經濟風險，這本身就是一個潛在隱憂。

稀土與關鍵礦物：新的戰略焦點

這份報告另一個值得注意的部分，是IMF對稀土的專題分析。稀土本身市場規模不大，但它支撐的下游產業極其龐大，包括電動車、再生能源、半導體、國防、電子產品與高效率馬達。IMF指出，中國大陸在稀土供應鏈中仍具有高度集中地位，特別是在重稀土、氧化物分離、金屬精煉與永久磁鐵生產等環節，具有明顯的瓶頸地位。

這說明了一件事，未來的全球化，不再只是誰能生產得便宜，而是誰掌握關鍵節點。油氣是能源節點，稀土是材料節點，半導體是運算節點，衛星與海纜是通訊節點，AI模型與資料中心則是數位節點。一旦這些節點被戰爭、制裁、出口管制或地緣政治衝突干擾，全球經濟就會快速感受到壓力。這也是為什麼各國開始談供應鏈去風險化、友岸外包、戰略庫存與產業安全。

對台灣而言，這不只是半導體問題，也是車用電子、馬達、電動車、通訊模組、國防產業與再生能源設備的問題。台灣若要在下一階段維持產業競爭力，就不能只看終端製造能力，也必須盤點上游材料、關鍵零組件與替代供應來源。

國防支出變成總體經濟問題

IMF第二章討論國防支出的總體經濟影響，這個主題在過去可能被視為安全政策或軍事政策，但在今天，它已經成為財政政策、產業政策與通膨管理的一部分。

國防支出增加，短期內可能刺激需求、提高產出，甚至帶動部分產業投資。但它也可能推升通膨、擴大財政赤字、惡化外部平衡，並排擠社會支出與其他公共投資。IMF也提醒，在地緣政治風險升高下，各國提高國防支出雖有安全上的必要性，但若財政空間不足，或支出缺乏效率，就可能使債務負擔與政策取捨更加困難。

這類支出並不能簡單地被視為「非生產性投資」，因為國防科技有時也會外溢到民用產業，帶動通訊、航太、材料、半導體、資安與AI技術發展。但它確實存在明顯的機會成本：如果國防支出只是增加進口採購，卻無法帶動本土產業能力、技術積累與供應鏈韌性，那麼長期留下的可能只是財政壓力，而不是國家能力。

這對台灣非常現實，當地緣政治風險升高，國防支出增加幾乎不可避免。但問題不只是「要不要增加」，而是「怎麼增加」。如果國防支出只是擴大採購，而沒有形成國內產業能力、技術能力與供應鏈韌性，那麼它對長期經濟的幫助有限，甚至可能只留下財政壓力；反過來說，如果國防支出能與無人系統、通訊安全、衛星、資安、半導體、AI邊緣運算、電池與材料等產業政策結合，就可能成為提升國家韌性與產業升級的工具。

這幾年來我們從俄烏軍事衝突到這次美、以、伊之間的波斯灣衝突，都可以看到「不對稱戰爭」的重要性正在快速上升。烏克蘭與伊朗都展現出一種新的戰爭邏輯：使用成本相對低廉、部署彈性較高的無人機、飛彈、電子干擾與分散式攻擊手段，去攻擊或消耗對方高價值的軍事設備與基礎設施。這種模式改變了傳統軍備競賽的思維，國防能力不再只取決於昂貴平台的數量，也取決於感測、通訊、導引、演算法、量產能力與供應鏈韌性。對台灣而言，若能把國防支出導向這類可快速迭代、可分散部署、可與民間科技產業結合的能力建設，就有機會把安全壓力轉化為產業升級與技術自主的動能。