本篇繼續分享OT閱讀《World Energy Investment 2023》心得，這是第三章「燃料供應」(Fuel Supply)部分，原始IEA的報告將本章分為「概觀」(Overview)、「上游石油及天然氣」(Upstream oil and gas)、「中油及下游石油及天然氣」(Midstream and downstream oil and gas)、「石油和天然氣行業轉型」(Oil and gas industry transitions)、「低排放燃料」(Low-emission fuels)、「煤炭」(Coal)、「關鍵礦物」(Critical minerals)、「影響」(Implications)。這次閱讀IEA的報告，發現IEA用了大量的圖表來呈現，很方便於理解；本篇摘要「概觀」(Overview)、上游石油及天然氣(Upstream oil and gas)、中油及下游石油及天然氣(Midstream and downstream oil and gas)三節內容。
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§概觀
全球燃料投資在2022年增加，預計在2023年將恢復至疫情前的水平
IEA將燃料投資分為Low-emission fuels(低排放燃料)、媒、天然氣、石油，在石油的投資自2020年來已經逐步提升，而low-emission fuels的投資則明顯不足；IEA所指的「低排放燃料」包含現代生物能源(Modern bioenergy)、低排放氫能(Low-emission hydrogen)和基於氫的燃料(Hydrogen-based fuels)。
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| 全球燃料供應的投資，2010年至2023年預估 |
全球石油和天然氣產業的淨收入在2022年達到了4萬億美元的歷史最高紀錄
在今年以來的新聞中，我們不斷看到美國、英國、歐洲批評石油公司在2022年賺取的暴利需要透過公平的課稅方式還財於民；但其實從IEA的報告來看，國營石油公司賺取的利益更是遠大於私人公司。但不論是國營或是私人企業，獲益都比2021年超過一倍，這些都獲益於因為俄烏戰爭導致俄羅斯遭到抵制，而石油及天然氣價格都大幅成長。
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| 石油和天然氣產業的淨收入，2008年至2022年 |
石油和天然氣行業的記錄收入被用來增加股東回報和償還債務，只有極少部分的自由現金流流向清潔能源投資
下圖中可以看到黃色部位代表「已償還的淨債務」，橘色部分代表「股息與股票回購總額減發行額」、青色部分代表「清潔能源資本支出」、藍色代表「石油和天然氣資本支出」。可以發現到資本投資雖然下降，但是這筆錢卻沒有流向到清潔能源的投資；不過OT從公司經營的角度來觀察的話，可能多數公司都是在做更長遠的布局，例如清償了債務，以及做了股票回購的動作；畢竟大家都清楚一件事情，就是傳統的化石燃料終究會被淘汰，而在清潔能源成為主流之前，這些傳統的能源公司在資本上都必須要做好一些準備。
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| 石油和天然氣行業的現金支出分配，2008年至2022年 |
充裕的收入和高價格推動化石燃料投資增加，但由於對成本和長期需求的擔憂，支出受到限制
2022年對於燃料供應商和交易商來說是非同尋常的一年。俄羅斯對烏克蘭的入侵使天然氣價格在世界許多地方達到歷史最高水平，而石油價格也回到了自2010年代中期以來的水平。來自化石燃料銷售的凈收入也達到了前所未有的水平，全球石油和天然氣行業獲得了約4萬億美元的收入。
高價格刺激了化石燃料投資的增加：根據對所有大中型石油、天然氣和煤炭公司宣布的支出計劃進行的分析，IEA的預期是，2023年新的化石燃料供應投資將增加6%，達到9500億美元。
2022年的一些意外收益正在流入傳統的供應領域，公司正在尋找可以相對迅速、低成本和低排放強度地上市的優勢資源。
但許多上游項目也面臨著成本壓力，因為服務和勞動力市場緊張，原材料成本增加，侵蝕了投資增加對實際活動的影響。2023年上游石油和天然氣投資增加的一半可能是成本通脹的結果。
按地區和公司類型來看，只有中東的國家石油公司(NOCs)在2023年將比2022年花費更多，而且他們是唯一一個在產業中花費比疫情前更多的子集。大多數歐洲和北美公司在石油和天然氣供應方面的實際支出仍低於2019年的水平。
石油和天然氣支出的整體增加僅占石油和天然氣行業可用現金流的一半。在2010年至2019年期間，四分之三的現金流出(包括資本支出、股息和股票回購以及淨債務償還)投資到供應中。在2022年，這一比例下降到不到一半，另一半主要用於股息、股票回購和償還債務。
對傳統石油和天然氣供應投資的猶豫來自於各種因素，包括對成本的擔憂，對長期需求的不確定性，要求行業在應對氣候變化方面發揮更大作用，以及來自許多投資者和業主的壓力，要關注回報而不是生產增長。
後者對石油和頁岩氣運營商尤其明顯。在過去的十年中，頁岩行業未能產生任何積極的自由現金流，現在公司正在為增加價值而獲得獎勵，而不是為增加產量。
2023年批准開發的常規石油和天然氣資源可能比2022年增加25%，但仍遠低於過去十年的平均水平。2023年的增長主要來自天然氣，反映了市場壓力以及彌補俄羅斯供應不足的推動。
在中游部門，俄羅斯減少對歐洲的管道天然氣供應導致液化天然氣基礎設施的支出增加。新的再氣化能力將在短期內投入運營，但新的出口設施需要更長的時間來開發。在能源危機期間，已經在開發中的出口項目得到了一系列新的批准，承諾在2025年至2027年間新增170億立方米的新液化天然氣產能。對於大型、資本密集型天然氣供應項目的投資者來說，一個重要的難題是如何在強勁的近期需求增長與不確定但可能下降的長期需求之間達成平衡。
全球能源危機期間，強勁的煤炭需求和高價格也影響了全球投資的增加。2022年全球煤炭投資增加到1350億美元，預計將在2023年上升至近1500億美元。其中將近90%的投資發生在亞太地區，特別是中國和印度，在這兩個國家，都希望擴大生產並開發新的煤礦。
在其他地方，幾乎所有的煤炭投資都集中在維護或增加現有礦山的生產，因為對氣候變化的擔憂，對環境、社會和企業治理的強調，以及緩慢的許可和公眾反對限制了新煤礦開發的資金供應。
總之，化石燃料投資現在基本上與2030年的聲明政策情景(STEPS)保持一致，這是基於今天的政策設定。然而，如果當前在清潔能源投資方面的動力得以維持，並且清潔能源部署快速擴大，對石油、天然氣和煤炭的需求將受到更大的壓力。將今天的投資水平與實現全球氣候目標的情景進行基準比較，顯示出很大的潛在不匹配。今天的化石燃料投資支出現在已經是2050年淨零排放情景(NZE情景)所需水平的兩倍以上。對於煤炭來說，這種不匹配尤其引人注目：今天的投資幾乎是NZE情景2030年需求的六倍。
2022年收入的激增為加速投資低排放燃料提供了重要機會；動力正在增加，但仍遠未達到需要的水平
2022年石油和天然氣公司收入的激增為能源轉型中的燃料供應商提供了加速支出的可能性。這不僅涉及增加對低排放燃料和技術的投資，還包括加速降低現有燃料生產排放強度的投資。
石油和天然氣行業在這些領域的支出正在增加，並且在各種清潔燃料領域都正在做出重大的新承諾。石油和天然氣公司在2022年對生物能源的支出達到了刷新紀錄的110億美元，通過收購交通生物燃料和生物天然氣生產商來實現。
該行業對碳捕獲、利用和儲存(CCUS)和氫的承諾也在增加；2022年宣布的許多最大項目都由石油和天然氣巨頭和國家石油公司(NOCs)參與支持，其中幾家公司在2030年設定了雄心勃勃的產能目標。到目前為止，這些項目中只有少數幾個已經經過最終投資決策(FID)，這意味著2022年氫和CCUS項目的年支出約為10億美元。
一些國家石油公司宣布了減少供應鏈排放的承諾，例如阿爾及利亞國家石油公司(Sonatrach)在哈西·梅蘇德(Hassi Messaoud)降低燃燒和在其液化天然氣出口基礎設施上的努力。
政策對這些類型的投資越來越支持，特別是通過美國的通脹減少法案，在清潔氫和CCUS領域，已宣布的項目數量正在增加。但由於2022年石油和天然氣行業對低排放能源(包括清潔電力、清潔燃料和CCUS)的總投資不到上游投資的5%，因此需要更大幅度的資本配置轉變，以清理現有生產並將石油和天然氣行業定位為應對氣候變化的解決方案的一部分。例如，在NZE情景下，為了維持其2022年所占總CCUS資本支出的30%份額，石油和天然氣行業到2030年將需要每年支出約250億美元。同樣地，根據目前在電解器項目中的投資佔比為12%，其氫供應支出水平需要在2030年達到190億美元。
這是杜拜第28屆氣候變化大會(COP28)的一個關鍵話題。COP主席蘇丹·阿爾賈比爾(Sultan Al-Jaber)呼籲石油和天然氣行業「加強行動，做更多並加速行動」。在這種情況下，國際能源署(IEA)將在COP28前就石油和天然氣行業在淨零轉型中的角色進行新的分析。
IEA在接下來的小節中區分成化石燃料「上游」及「中下游」來說明投資的變化。石化產業通常被劃分為上游、中游和下游三個主要部分，每個部分涵蓋不同的生產階段和業務活動；從原材料的採購和提煉，到產品的加工和最終銷售。每個部分都有其獨特的業務挑戰和技術需求：
- 上游(Upstream)：上游是指石化產業中與原材料採購、提煉和製造有關的階段。這個部分主要涉及從天然資源中提取石化原料的活動，包括石油、天然氣和礦物等。上游的主要業務活動包括：
- 石油和天然氣的探勘和開發。
- 原油提煉和分離。
- 石化原料的製造和加工。
- 中游(Midstream)：中游是指石化產業中涉及物流和運輸的階段。這個部分主要處理原材料的運輸、儲存和分配，以確保原材料能夠順利運送到下游進一步加工和製造。中游的主要業務活動包括：
- 石化原料的運輸和儲存。
- 原材料和成品的物流管理。
- 下游(Downstream)：下游是指石化產業中最終產品的製造、加工和銷售階段。這個部分涉及將石化原料轉化為各種成品，並將這些成品銷售給最終消費者。下游的主要業務活動包括：
- 化學品的生產和加工，如塑料、化肥等。
- 石油和天然氣的加工，如煉油、製氫等。
- 最終產品的分銷和銷售。
§上游石油和天然氣
2022年，上游石油和天然氣投資增長了11%，預計2023年將再次增長7%，達到5000億美元，但其中一半的增幅都被不斷上升的成本所吸收
下圖中藍色的部分是「資本支出」，淺藍色的是「自2019年以來通脹調整的資本支出」，指的是調整的資本支出以反映尋找和開發成本的變化。此是使用IEA的上游投資成本指數，該指數反映了開發油氣田所需的一籃子商品和服務的價格。從下圖中可以看出石油及天然氣的投資在2020年之後投資為正成長。
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| 上游石油和天然氣總投資額(左)，上游石油和天然氣投資的年度變化(右) |
中東的國有石油公司是唯一一個在新冠疫情前後都增加支出的行業部門。下圖IEA列出了主要國有石油公司，除了中東的國有石油公司外，俄羅斯、拉丁美洲、亞洲、美國、歐洲都還未達到COVID-19前的投資金額。不過OT在這邊有個疑問，既然知道隨著潔淨能源的發展趨勢，照理說現在任何對化石燃料的投資都很難預判是否在經濟上有回收的價值，中東國家持續大量投資，不知道目的是甚麼？
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| 按公司類型相對於2019年的上游石油和天然氣資本投資變化，2020-2023年預估 |
即使運營商將回報置於產量增長之上，頁岩油氣部門在總上游石油和天然氣投資中約占四分之一
下圖咖啡色部分為「其他」(包含煤層氣、致密天然氣、煤轉氣、超重質油和瀝青、氣體轉液體、煤轉液體和蠟質油)，藍色為「陸上常規」、淺綠色為「海上常規」、綠色為「致密油和頁岩氣」，這些設備投資通常涵蓋了從探勘、開發、生產到運輸等不同階段，具體的設備類型和技術取決於資源的類型、地理位置和開發策略等因素。其中頁岩油氣的壓裂設備、鑽井設備以及生產和分離設備比起傳統的陸上及海上設備成本更高也對環境更具破壞性，因此看到逐年提高對此投資其實不是件好事。
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| 石油和天然氣投資按資產類型的分佈，2000年至2023年(預估) |
上游能源公司正面臨成本壓力上升以及重新考慮能源安全的情況下，正在尋找「有利資源」
2022年上游石油和天然氣的資本支出增加了11%，與IEA初步估計的2023年上游支出將增加7%，達到僅僅超過5000億美元。
公司正在通過一組越來越嚴格的標準來過濾投資機會。有利的投資需要在成本上具有競爭力，同時也具有低排放強度。
深水項目在這些指標上得分較高，像圭亞那、美國墨西哥灣沿岸、巴西以及新興生產國家，比如納米比亞(近年來取得了重大發現)，都吸引了投資者的大量興趣。
另一個優先考慮的是短期開發周期。從一個常規項目獲得最終投資決策到開始生產，全球平均需要約三到五年的時間。使用標準化設計和現有基礎設施可以縮短這個時間，同時降低開發成本，但儘管行業不斷努力，到目前為止，這些開發時間尚未出現結構性的減少。
在能源危機的背景下，另一個日益重要的考慮因素是地緣政治風險。除其他特徵外，公司和潛在進口國還在尋找「可信賴的桶」，特別是在能夠相對迅速交付的地方。即使是積極推進快速能源轉型的國家，也願意從能源安全的角度看待某些上游投資。
最近支出增加的部分反映了上游成本的上升：在考慮成本上升的情況下，活動增加僅約為上游投資增加的一半。2022年上游成本的增加歸因於服務公司的高毛利率，鉆管、套管、管材和支撐劑的成本上升，以及較小程度上的勞動、水泥和電力成本上升。美國頁岩油工業在主要產區Permian Basin遭遇持續的勞動力短缺，該地區一直很難填補本地居民的機械和電氣職位。
對服務和設備的市場緊張或不成熟可能會阻止公司將額外收入重新投資到上游。這在深水項目中也是一個特點，因為可用的鑽井設備受到限制。像巴西國石油公司(Petrobras)這樣在近年來積極競標深水鑽井設備和鑽井設備的公司已經有能力推進其上游抱負，例如巴西國石油公司的大型離岸預鹽區域。
2022年的意外收益已導致投資增加，但各地區的趨勢差異明顯
大多數大型石油和天然氣公司已宣布2023年上游項目的計劃支出將比2022年水平更高，但只有少數公司在目前的投資中投入的比新冠疫情大流行前更多。
各地區之間存在重大差異。支出的增加主要集中在中東大型國家石油公司(NOCs)中。特別是，沙特阿美和阿布扎比國家石油公司(ADNOC)在2022年的投資額比2019年(新冠疫情大流行前)要多得多，並計劃在2023年進一步增加投資。這兩家公司都在投資以實現2027年的宣布的產能擴張目標，沙特阿美的目標是達到每天1300萬桶，ADNOC的目標是達到每天500萬桶，並且還計劃提升本地供應鏈和製造能力。自2015年以來，沙特阿美一直在努力在國內採購的份額，作為「國內總價值增值」計劃的部分。截至2022年，沙特阿美63%的支出指向國內供應商，高於2015年的35%(目標是在2025年達到75%)。沙特阿美已宣布2023年的資本支出將增加30-60%，達到總額450-5500億美元。
亞洲一些國家的國家石油公司也宣布，受2022年收入強勁的影響，他們將在2023年增加支出。在東南亞，馬來西亞國家石油公司(Petronas)計劃在2023-2027年每年花費約140億美元，較過去五年的平均水平增加了40%以上。印尼的Pertamina和泰國的PTTEP也增加了未來幾年的計劃支出。考慮到2022年能源危機中供應的緊張和高價，天然氣成為該地區國家石油公司的主要目標，馬來西亞的浮動式ZLNG項目和印尼的Tangguh UCC項目可能是其中之一。
預計中國大陸的國家石油公司的上游投資將與2022年的水平大致相同，約為每年600億美元。中國大陸領先的石油和天然氣公司正在擴大轉型投資，但其核心任務仍然是確保國內市場的石油和天然氣安全。較高的收入可能使中國大陸的國家石油公司能夠將目標對準成本較高的國內資源，如頁巖氣或煤層氣。
一些拉丁美洲公司也在推動增加2023年的上游石油和天然氣支出。這些公司可能會受到壓力，因為一些最大的生產商，包括巴西國石油公司（Petrobras）和Ecopetrol，可能會由新的政府管理層要求在平衡上游投資的同時增加對可再生能源和下游投資的投入。目前，探索和生產占巴西國石油公司總資本投資的四分之三。
美國和歐洲主要石油公司在2022年宣布了創紀錄的利潤，但並未實質性地修改他們在能源危機之前制定的投資計劃。其中一個值得注意的例外是英國石油公司(BP)，該公司重新調整了計劃，將上游產量削減40%，現在的目標是到2030年將輸出減少25%。整體而言，歐洲主要石油公司的股價與收益之比相對於美國同行較低，歐洲公司在高度轉型相關承諾方面目前並未得到投資者太多的認可。
對於美國的頁岩油和頁岩氣，2022年上半年運營中的鑽探平台數量穩步增加，但此後一直保持在這個水平。公司繼續強調資本紀律和將收入返還股東的重要性。成本通脹也抑制了增加投資的意願。預計2023年頁岩油氣部門的投資將與2019年的水平相似，儘管鑽探和完成的井數可能大幅減少。
俄羅斯的石油和天然氣投資情況存在很高的不確定性，與俄羅斯能源部門的許多其他方面一樣，在過去一年中明顯較少透明，因為公司停止了提供有關其財務表現或計劃的詳細信息。可用的信息突顯了一些壓力，包括公司經常對更高稅收的抱怨。
俄羅斯的上游投資從2020年受到新冠疫情低迷後回升，但隨著俄羅斯越來越與全球能源市場隔絕，投資已低於受疫情影響的2020年和2021年的水平。俄羅斯石油公司(Rosneft)設法將支出保持在2021年的水平，但該公司對其2023年的投資未提供任何信息。明顯的例外是俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)，該公司宣布2023年的投資比2022年增加16%，主要專注於新生產和氣體處理中心以及西伯利亞之力管道的開發。其他大型俄羅斯公司，包括Lukoil、Gazpromneft、Tatneft和Sibur，在不同的時間點宣布他們的投資計劃正在審查中，但未披露進一步的信息。
與此同時，西方公司在俄羅斯的許多上游投資處於法律盲區，投資者已宣布退出並對這些投資的價值進行減記。他們還面臨著對於脫離俄羅斯資產的官方限制。目前，還沒有其他非西方的參與者跳出來取而代之的跡象。
§中游和下游的石油和天然氣
對新的液化天然氣（LNG）項目的投資正在增加，有一長串的項目計劃推進，但支出仍然遠低於2010年代的水平
從下圖中可以注意到澳洲對LNG的投資在2010~2015年一直都維持很高的比例，但是在2019年之後這個投資比例就迅速降低；北美則是一直穩定的投資在LNG這塊。目前台灣的LNG很高的比例也是從美國購買。
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| 核准的液化天然氣(LNG)(左)，出口能力核准項目的年度投資支出(右) |
2022年石油精煉的投資持續增加，但預計從2023年開始將放緩
目前石油精煉投資比較多的地區主要是中國大陸及印度、中東，不過這個比例在2021年開始降低；但同時我們可以注意到非洲國家卻在成長當中，顯見其工業正在成長。OT覺得這就回到了一個老問題：歐美國家花了300年的時間比全球其他國家先享受了資源的消耗而有今天進步的社會，難道像是非洲這種起步晚的國家，就不能消耗資源換取社會的進步嗎？要知道二氧化碳的半衰期是50年，也就是自1997年京都議定書開始以國際共識法規化碳排時，開發中國家的碳排還是在以歐美等先進國家的碳排還在大氣中的基礎上疊加計算。
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| 2015年至2023年間各地區石油精煉廠的投資(新建及升級)以及净精煉能力增加情況 |
歐洲買家對長期承諾保持警惕
儘管主要的天然氣價格基準達到歷史高點，2022年並不是液化天然氣(LNG)投資的大年。在美國投資了兩個項目(Plaquemines和Corpus Christi Stage 3)以及馬來西亞的一個小型浮動式LNG項目(ZLNG Sabah)。承諾的資本投資總額為240億美元，與2021年的水平相似。然而，再氣化設施的投資在2022年大幅上升，因為歐盟的公司宣布、恢復或加速了約1300億立方米的新LNG進口能力計劃，其中包括20多個基於浮動式儲存再氣化單元(FSRU)的項目。預計到2023年底將新增約450億立方米的再氣化能力，德國是焦點地區。
天然氣基礎設施的長壽命以及歐洲的2050年氣候目標，引發了關於新的LNG進口基礎設施的風險鎖定或困境資產的討論。再氣化終端通常每噸容量約需成本250美元，約佔液化終端成本的五分之一。長期容量權通常由私營公司持有，他們承擔行銷風險，並且長期內的利用率可能會大幅變化。
近期在歐洲投資LNG進口能力的高潮並未得到與之相應的長期供應合同簽署浪潮。在2022年簽署的1000億立方米新LNG合同中，近一半由投資組合玩家簽署，而亞洲的買家則占了三分之一，歐洲留下約20%。這個份額遠高於歷史水平，但總實際合約數量(約70億立方米)遠低於每年的需求：歐洲買家主要依賴即期和靈活的LNG來彌補由於俄羅斯減少天然氣供應而導致的缺口。
至今為止，2023年已經有兩個LNG出口項目做出了最終投資決策，均在美國：8億美元的Plaquemines LNG擴建項目(主要由美國投資組合玩家和獨立業主投資)，以及130億美元的Port Arthur項目(其中很大一部分由歐洲為主的投資者投資)。北美還有其他項目，以及卡塔爾的北部田野南部擴建項目，這些項目已經在朝著最終投資決策取得進展；光是在美國，自俄羅斯入侵烏克蘭以來，已經簽署了20多份前投資決策購買協議(總計約40億立方米)。投資組合玩家已簽署了這些總合約的約40%，而中國大陸和歐洲的買家分別簽署了約20%。
2025-2027年即將投入使用的LNG項目的增加可能導致成本通脹，因為多個項目將爭奪有限的專業承包商。價值與速度之間將存在取捨，而已獲批項目的截止日期可能會在2020年代後期進一步延後。
投資LNG仍然是一個復雜的價值主張，因為在近期需要增加能力，但對於未來需求的確定性要少得多，特別是在2025年至2027年之間，將有前所未有的約1700億立方米新容量投入使用(儘管一些大型項目，如莫桑比克LNG和北極LNG，可能存在延遲的風險)。加快實現氣候目標和對高天然氣價格的敏感性也在背景中佔據重要地位：IEA估計目前正在建設中的LNG廠的淨現值超過3000億美元，假設價格在30年的經濟壽命內保持在每百萬英熱的9-11美元範圍內(與STEPS價格一致)。然而，將假定的天然氣價格降低20%，淨現值將降至零。
2022年，長距離天然氣管道的投資保持低迷。俄羅斯國有控股的運輸公司，如俄羅斯天然氣工業股份公司和Transneft，已宣布2023年的投資將實現兩位數的增長；這反映出一種急迫感，需要將出口流量從歐洲重新定向到亞洲，而不是投入新的上游開發。然而，俄羅斯和中國大陸對新的天然氣管道基礎設施，特別是連接俄羅斯西伯利亞西部現有油田和亞馬爾半島與中國大陸的西伯利亞電站2項目，沒有明確的公告。印度仍然是新的天然氣分配網絡投資的主要市場，但高進口價格和運輸和工業部門中電力的增加競爭，已經抑制了該行業的年度投資水平。
目前的良好利潤不一定會在未來幾年轉化為更高的投資水平，凸顯出需求端措施抑制需求增長的重要性。
2022年極度緊張的石油產品市場源於石油產品需求的強勁反彈，精煉能力的淨減少，高天然氣價格和較低的庫存水平。這些因素結合起來將精煉利潤推至歷史高位，尤其是對柴油和煤油等中間產品的利潤。由於需求疲軟，利潤自2022年底以來已經有所緩和。尤其是由於俄羅斯柴油出口的減少，2023年初中間產品的裂解程度進一步減弱，而汽油的裂解程度已在大西洋海盆被超越。然而，儘管最近下降，與過去的平均水平相比，精煉利潤仍然健康。
制裁和禁運對俄羅斯石油貿易流量的影響是全球石油市場的一個關鍵變數。自2022年12月的進口禁令以來，俄羅斯原油出口到歐洲已明顯下降，但這些下降被印度和中國進口的激增所抵消，從而使整體俄羅斯出口量保持穩定。在2023年2月實施歐洲產品禁運之後，產品貿易流量出現了類似的情況。雖然俄羅斯對歐洲的產品出口正在下降，但其中一部分數量正在改道至亞洲、非洲和土耳其共和國。儘管出口量持續增加，俄羅斯的出口收入仍在下降。根據估計，2023年4月的出口收入為150億美元，而一年前接近200億美元。
由於良好的利潤和緊張的市場狀況，石油精煉廠的投資(不包括維護支出)在2022年繼續增長，達到400億美元。這一增長主要是由中東、中國、印度和北美推動的，在這些地區，一些大容量的工廠(如科威特的Al-Zour精煉廠，中國大陸的揭陽和盛弘精煉廠)已經開始運營，或者預計將在2023年投入運營。在2021年的產能淨減少後，精煉行業在2022年將淨產能增加了約每日0.4百萬桶，並計劃在2023年增加更多產能。
隨著目前的新產能增加浪潮完成，未來幾年投資預計將減少。儘管目前的利潤健康，但由於長期內對石油需求的前景存在不確定性，投入數十億美元在新產能上可能變得越來越具有挑戰性。相反，對新的增長領域，如低排放氫、生物燃料和石化產品以及塑料回收的投資，將在精煉業的整體投資中占比更大。精煉公司已經占了今天可再生柴油生產能力的80%，以及計劃項目的一半以上。這凸顯出在中期內可能出現精煉產品供應收緊的風險，以及需求端和效率措施緩解此類緊張局勢的重要性。
§石油和天然氣行業的轉型
石油和天然氣公司在清潔能源方面的投資正在增加，但相對於整體資本投資仍然較小；2022年生物能源投資大幅增加
IEA對石油和天然氣公司支出的追踪顯示，2022年約有4％的上游資本支出用於傳統供應以外的領域，如清潔燃料、碳捕集利用儲存(CCUS)和清潔能源。這比2020年的相應份額高了3個百分點。生物能源在2022年占石油和天然氣行業清潔能源支出的一半以上，因為石油和天然氣公司在幾家生物能源生產商中持有主要股權。IEA初步估計，投資水平在2023年將基本保持穩定，儘管許多因素取決於併購的數量和規模。
在這個領域，公司之間存在著廣泛的差異，但越來越多的石油和天然氣公司已經作出了減少排放或分散投資支出的承諾(通常是歐洲主要公司和獨立公司)。最常見的承諾類型與公司自身運營相關的排放有關，無論是直接(第1範疇)還是間接(第2範疇)。IEA的評估是，石油和天然氣行業的運營目前對能源相關溫室氣體排放負責約15％。目前石油和天然氣全球產量的近一半公司已經宣布了減少其第1和第2範疇排放的計劃或目標。
對許多公司來說，非核心支出的增加旨在減少公司自身的排放。例如，埃克森美孚宣布計劃在2027年之前投入170億美元用於排放減少計劃；其中40％將用於與第三方的合作項目(主要集中在碳捕集利用儲存、生物燃料和氫能源)，但大部分將用於減少公司的第1和第2範疇排放目標。
降低明火焚燒和甲烷泄漏必須是核心重點。石油和天然氣生產的甲烷排放強度正在逐步下降，但IEA的全球甲烷追踪器強調這些泄漏仍然過高。同樣，全球天然氣明火焚燒在2022年略有減少，這主要得益於尼日利亞、墨西哥和美國的減少，以及哈薩克斯坦和哥倫比亞的持續努力，但在天然氣供應非常緊張且價格異常高的一年中，仍然浪費了近1400億立方米的天然氣。
人們越來越意識到，領先的石油和天然氣公司積極參與減排努力，優於他們僅僅出售最高碳排放的資產以達到減排目標。環境防務基金的分析強調，在過去幾年中，上游資產從具有零排放承諾的運營商轉移出的交易比相反情況多了一倍多。
參考資料：
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